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报告要点

我国企业出国争取订单以及海外需求边际修复推动我国3 月出口显著改善，同比增速达到14.8%；未来1-2 个月我国出口有望进一步小幅改善，但下半年出口可能难以进一步改善。基数效应使得3 月份我国进口同比降幅大幅收窄，未来几个月国内经济的修复有望推动我国进口温和回升。3 月我国贸易顺差大幅回升至882 亿美元，预计二季度贸易顺差较3 月大体持平。

摘要：

事件：中国3 月出口（美元）同比增14.8%，预期降5.0%，前值降6.8%；进口同比降1.4%，预期降5.2%，前值降10.2%；贸易顺差882 亿美元，1-2 月平均584 亿美元。

点评：

1）我国企业出国争取订单以及海外需求边际修复推动我国3 月出口显著改善；未来1-2 个月我国出口有望进一步小幅改善，但下半年出口可能难以进一步改善。3 月份我国以美元计价的出口金额同比增长14.8%，增速较1-2 月份大幅提高19.8 个百分点，远好于预期（降5.0%）；出口金额较1-2 月平均值环比增长24.7%，远好于过去15 年环比增速的中位数10.6%。3 月份我国出口改善较为显著：一方面出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单；另一方面海外经济的边际改善对我国出口也有一定的提振。我国出口主要还是取决于海外需求；海外可以争取到的订单是有限度的，企业出国积极争取海外订单的效果大概率会逐步递减。3 月份我国制造业PMI 新出口订单指数回落2.0 个百分点至50.4%，仍高于50%的临界水平，这可能体现了出国争取订单效果的递减，暗示4-5 月份我国出口环比增长动能明显减弱，但仍有一定增长。下半年美欧加息对消费的抑制可能进一步加大，我国出口可能难以进一步改善。

2）基数效应使得3 月份我国进口同比降幅大幅收窄，未来几个月国内经济的修复有望推动我国进口温和回升。3 月份我国以美元计价的进口金额同比下降1.4%，降幅较1-2 月收窄8.8 个百分点；环比来看，3 月进口金额较1-2 月平均进口额增长16.8%，略低于过去15 年环比增速的中位值19.1%。3 月份进口的环比增长主要是季节性恢复，趋势性的增长动能可能还不强。由于疫情影响，去年3 月份我国进口金额偏低；基数效应使得今年3 月份我国进口同比降幅大幅收窄。在外需偏弱、国内房地产温和复苏的背景下，今年我国经济总体是温和复苏局面，预计我国进口也趋于温和回升。

3）3 月我国贸易顺差显著增加，预计二季度贸易顺差较3 月大体持平。3 月份我国出口相对于进口表现更强，这使得贸易顺差回升至882 亿美元，显著高于1-2 月份平均584 亿美元的水平。考虑到出口的小幅改善以及进口的温和增长，二季度贸易顺差有望大体持平。下半年出口增长停滞而进口温和回升，贸易顺差将有所回落。

风险因子：海外需求显著下滑，国内经济修复不及预期

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